芯耀
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本文由半导体产业纵横（ID：ICVIEWS）编译自eetimes
台积电良好表现的背后，未必优秀。
根据台积电?4?月?17?日公布的?2025?年第一季度 （Q1） 财务业绩，销售额同比增长?41.6%?至?255.3?亿美元，营业利润同比增长?56.1%?至?123.8?亿美元，均创下第一季度（1~3?月）的历史新高。
当然，如果我们看一下台积电自?2015?年以来的表现趋势，可以看到，自?2023?年以来，销售额和营业收入一直在稳步增长，营业利润率曾一度跌至?40%?的低位，在?2024?年第三季度之后已恢复到近?50%（图?1）。
图?1?台积电季度销售额、营业利润和营业利润率
此外，从主要代工厂的销售份额来看，只有台积电自?2019?年第一季度以来的市场份额持续增长，预计到?2025?年将占据?68%?的市场份额（图?2）。 另一方面，排名第二的三星电子曾设定了在?2030?年超越台积电的目标，预计份额将从?2019?年第一季度的?19%?下降到?2025?年的?8%，因此能否获得第二名是个疑问。
图?2：主要晶圆代工厂的销售份额（2025?年预测）
在第三名及以下，只有中国大陆的中芯国际的市场份额略有增加，而其他晶圆代工厂（如中国台湾联电和美国的?GlobalFoundries）的份额在过去六年中有所下降。 英特尔于?2021?年宣布进入代工业务，预计到?2025?年的市场份额将仅为?0.3%。
通过这种方式，台积电的表现与其他公司相比脱颖而出。然而，笔者对台积电看似令人印象深刻的性能表示怀疑。这是因为季度硅片出货量和非先进节点销售仍然低迷。
?季度销售额和硅片出货量出现差异
图?3?显示了季度销售额和硅片出货量。?2022?年第三季度疫情爆发时，其季度收入为?202?亿美元，但由于疫情结束带来的经济衰退，2023?年第二季度降至?157?亿美元。 此后，销售额稳步恢复，轻松超过了?2022?年第三季度的峰值，并在?2024?年第四季度达到创纪录的?269?亿美元。 它在?2025?年第一季度略微下降至?255?亿美元，但可能会在?2025?年第二季度之后再次创下历史新高。
图?3?台积电季度销售额和晶圆出货量。
另一方面，一个季度的硅片出货量显示出与销售额不同的行为。首先，在?2022?年第三季度，当新冠疫情出现特殊需求时，其出货了创纪录的?397?万片晶圆。 然而，由于新冠特殊需求结束导致的经济衰退，2023?年第三季度降至?290?万，比峰值少了?100?多万。 到目前为止，该行为与销售趋势相同。
然而，尽管销售迅速恢复，但硅片出货量的恢复速度非常缓慢。截至?2025?年第一季度，硅片出货量仍为?326?万片，比峰值少了?71?万片。 将?326?万片硅片出货量除以?397?万片的峰值，可获得?82%?的产量。 这可以认为是?2025?年?Q1?台积电工厂的平均产能利用率。 在下一节中，将介绍其基本原理。
?台积电工厂利用率低迷
4月17日，在东京举行的TrendForce集邦咨询研讨会上，集邦咨询分析师郭文健发表了题为《AI Future下2025年最先进晶圆代工及封装市场分析与技术进步》的演讲。让我们来看看主要?8?英寸和?12?英寸代工厂的利用率。
首先，在?8?英寸代工厂，台积电的利用率保持在满负荷生产状态，2020?年第一季度为?95%，2021?年第一季度为?97%，2022?年第一季度为?101%。 然而，它在?2023?年第一季度急剧下降至?89%，在?2024?年第一季度急剧下降至?60%。 在此之后，预计?2025?年第一季度将恢复到?69%，2025?年第四季度将恢复到?79%，但仍远未完全利用（图?4）。
图?4：主要?8?英寸代工厂的入住率（2025?年预测）
从?12?英寸代工厂来看，台积电的利用率在?2020?年第一季度保持在?94%?的高位，2021?年第一季度为?96%，2022?年第一季度为?97%，但?2023?年第一季度为?83%，2024?年第一季度为?80%。 之后，预计将在?2025?年第一季度恢复到?86%，在同年第四季度恢复到?87%。 与?8?英寸相比，它仍然“更好”，但也未满负荷（图?5）。
图?5?主要?12?英寸晶圆代工的占用率（2025?年预测）
总结到目前为止的数据，2025?年第一季度的硅片出货量为?326?万片，约为峰值?397?万片的?82%。 同时，根据?TrendForce?集邦咨询预测，2025?年第一季度台积电?8?英寸及?12?英寸厂房使用率将分别为?69%?及?86%。 因此，认为从晶圆出货量计算的?82%?的数字大致反映了台积电整体的工厂利用率。
换句话说，从?2023?年第三季度到?2025?年第一季度，台积电的工厂利用率一直保持在非常低的水平。 这与季度销售额的历史新高形成鲜明对比。
值得一提的是，8?英寸和?12?英寸代工厂都受到了疫情结束造成的经济衰退的影响，并在?2023?年出现了利用率的大幅下降。
对于?8?英寸代工厂（中国的?HH Grace?除外），销售额下降到?50%?左右，对于?12?英寸代工厂，销售额下降到?60%?左右。 即使在?2025?年第四季度，预计它们都无法达到满负荷运转。
简而言之，2023?年的经济衰退在?2024?年之后不会完全恢复，2025?年仍会蒙上阴影。 预计主要代工厂将在明年，即?2026?年之后再次全面运营。
?按技术节点划分的 TSMC 增长和放缓
接下来，我们来看一下?sales by technology?节点。 首先，本文创建了一个堆叠图（图?6）。
回顾过去到现在，2019?年第三季度，世界上第一台采用最先进的极紫外 （EUV） 光刻设备的量产紫外 （EUV） 光刻系统被记录为?7 nm+（现在通常称为?6 nm）。 此时的季度销售额约为?100?亿美元。
一年后，即?2020?年第三季度，也将出现?EUV?应用于布线的?5nm?节点的销售额，此后，台积电的销售额一直由?7nm?和?5nm?节点推动，2022?年第三季度超过?200?亿美元。
此后，由于对新冠疫情的特殊需求结束导致经济衰退，整体销售额暂时下降，但在?2023?年第二季度触底并再次开始上升。 同年第三季度，3nm?节点的销售额创下纪录，5nm?和?3nm?推动了增长，2024?年第四季度超过?250?亿美元。
但是，由于很难掌握上面堆叠图中每个技术节点的销售趋势，图?7以折线图的形式显示了每个节点的销售情况。 然后，一个完全不同的景象出现了。
图?7?台积电各节点季度营收。
首先，台积电定位为领先节点的?7nm?在?2022?年第二季度达到?55?亿美元的峰值，在?2023?年第三季度减半至?27.6?亿美元，此后没有恢复迹象。 此外，2022、2023?年至?2024?年，16nm、28nm?和?40nm?的销量均出现下滑，销量继续处于低位。
?台积电7nm：工厂重组与重大技术转型
对于台积电?7nm?节点销量减半一事，笔者曾多次询问?TrendForce?集邦咨询分析师，“台积电?7nm?会原样消失吗？
回顾至今的反响，在?2023?年?12?月?14?日举行的?TrendForce?集邦咨询研讨会上，解释为“台积电未来计划在?7nm?节点生产通信半导体 （RF），销售将会恢复。?2024?年?12?月?12?日的研讨会表达了几乎相同的观点。
然而，在?2025?年?4?月?17?日的最新研讨会上，回应是“7nm?工厂可能会转换为?5nm?或?3nm”。 简而言之，随着全球对?7nm?的需求下降，工厂利用率大幅下降，正在考虑转向需求不断扩大的?5nm?和?3nm?节点。
然而，这并非易事。这是因为台积电的?7nm?节点估计月产能约为?150,000?片，其中使用?EUV?的?7nm+?（6nm） 节点的产能每月最多只有?20,000?片左右。 换句话说，剩余的?130,000?台设备尚未配备?EUV，为了将它们转换为兼容?5nm?和?3nm，需要进行大规模翻新，例如将它们转换为专用?EUV?的洁净室。这是一项非常费力且成本高昂的任务。
此外，这个?7nm?销量下降的问题也可能影响台积电熊本工厂（JASM?熊本工厂）的未来。
?台积电熊本工厂的命运令人担忧
台积电熊本一厂计划量产?28?纳米和?16?纳米逻辑半导体，月产能为?55,000?片。 事实上，28nm?的量产已于?2024?年?12?月开始。
然而，由于全球对?16nm?的需求下降，制造设备的交付已暂停。 这个判断可以通过查看上面的图?7?来理解。 这是因为从?2022?年第二季度到?2023?年第四季度，台积电中国台湾总部的?16nm?销售额减少了一半。 此后，出现了轻微的复苏趋势，但并未恢复到峰值水平。
此外，自?2023?年第一季度以来，已在台积电熊本一厂开始量产的?28nm?产品在台积电中国台湾总部的销量大幅下降。从这种情况来看，不能排除未来熊本一厂的产量会受到抑制。
此外，计划于?2025?年动工的熊本第二工厂计划使用?7nm（或?6nm）工艺进行量产。 然而，台积电中国台湾总部的?7nm?工艺销量仍在减半，需求尚未恢复。 在这种情况下，建造第二个?7?纳米（或?6?纳米）工厂在经济上是不合理的。 这是因为即使建了工厂，也存在对在那里批量生产的产品没有足够的需求的风险。 台积电熊本工厂未来打算采取什么样的政策？
现在，让我们回到台积电的中国台湾总部。首先，看一下台积电按地区划分的销售额（比率）。
?台积电对美国的销售额比率增加
图?8显示了?TSMC?按地区划分的销售额（比率）。 首先，从各地区的销售额比率来看，从?2016?年到?2024?年，与美国的比率一般为?60~70%（图?8A）。 然而，在?2025?年第一季度，对美国的出口达到了创纪录的?77%。 世界其他地区，即亚洲、中国、日本和欧洲，都不到?10%。
图?8?台积电各地区季度销售额（比例）
接下来，我们来看一下按地区划分的销售额（图?8B）。 从这一点来看，很明显，对美国的销售额非常大，而美国其他地区的规模几乎相同。
为什么对美国的出口比例变得如此之大？原因是?OpenAI?于?2022?年?11?月?30?日发布了?ChatGPT，自?2023?年初以来，对?NVIDIA GPU?作为?AI?半导体的需求急剧增长。 特别是，A100?和?H100?开始分别以?10,000?美元和?40,000?美元的荒谬价格交易。 由于台积电负责制造?NVIDIA?从前端工艺到后端工艺的所有?GPU，只要对?NVIDIA GPU?的需求保持高位，预计台积电对美国的销售额（比率）将进一步增加，因此，预计台积电的性能将继续提高。
然而，也有风险因素。美国总统的唐纳德·特朗普警告台积电，如果不在美国建厂，将征收高达?100%?的关税。 为此，台积电宣布将在美国投资总计?1650?亿美元，建设?6?个前端加工厂（除了之前报道的?3?个新工厂外，还有?3?个新工厂）、2?个后端加工厂和一个研发中心。
这是因为，如果假设将运营?8?家工厂的前端和后端流程，并且每个工厂需要?2,000?名员工，那么必须确保总共?16,000?名员工。 在美国招聘如此大规模的人员将非常困难。 第一工厂是由从中国台湾派出?1,000?名工程师启动的，但在第二工厂之后被认为很难使用这种方法。
?台积电的销售额依赖 AI 半导体
首先，让我们看看图?9A?中按平台划分的销售比率。 从?2019?年到?2021?年左右，虽然有一些起伏，但智能手机的比例始终最高，在?50%?左右，是台积电的主打领域。 其中许多将是?Apple?的?iPhone?应用处理器 （AP）。
图?9?台积电各平台季度营收（占比）。
然而，在?OpenAI?于?2022?年?11?月?30?日发布?ChatGPT?后，情况发生了变化。 智能手机的比率在反复起伏的同时逐渐下降，到?2025?年第一季度降至?28%。 另一方面，包括?NVIDIA GPU?等?AI?半导体在内的?HPC（高性能计算）比率一直在稳步增加，在?2025?年第一季度达到?59%?的历史新高。 另一方面，汽车、物联网和消费产品的销售额都不到?5%。
接下来，从图?9B?中按平台划分的收入金额来看，HPC?销售额在?2022?年第四季度达到?84?亿美元的峰值，然后在?2023?年第二季度降至?69?亿美元。 然而，此后它迅速恢复并继续增长，在?2025?年第一季度达到?151?亿美元。
总体而言，自?2022?年第二季度以来，智能手机的销售额一直徘徊在?80?亿美元左右，经历了一些起伏，似乎几乎饱和。 另一方面，自?2023?年第二季度以来，HPC?的销售额几乎呈线性增长，而且这种势头没有停止的迹象。
如上所述，汽车、物联网和消费类的销售仍处于低迷，但令人惊讶的是，台积电在汽车行业停滞不前，它将汽车行业定位为继?HPC?和智能手机之后的“第三支柱”。 这种情况也可能给台积电熊本工厂的前景蒙上阴影，预计该工厂将看到对汽车半导体的需求。
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