蔚来ES6 （五） - 总成本分析

蔚来汽车2024年财报成本分析与单车成本分摊

蔚来汽车2024年财报呈现了典型的"量增利减"特征，全年交付22.2万辆，同比增长38.7%，但净亏损扩大至224.02亿元，同比增加8.1%

在成本结构方面，蔚来单车研发成本分摊约4.82万元，制造成本约2.5万元，物流成本约1,310-2,100元，场内模具工装成本约5500元，销售管理费用约7.09万元。这一成本结构与高费用率成为蔚来亏损扩大的核心原因，也使得其"2025年Q4盈利"目标面临严峻挑战。

一、蔚来汽车2024年核心财务数据

蔚来汽车2024年全年营收达到657.3亿元，同比增长18.2%，创历史新高

其中，汽车销售收入为582.34亿元，占总营收的88.6%；其他销售收入（主要是电池租用服务和换电服务）为75亿元，占比11.4%。全年交付量达221,970辆，同比增长38.7%，第四季度交付72,689辆，创历史新高

，汽车毛利率提升至12.3%，同比增加2.8个百分点；整车毛利率为12.3%，第四季度达到13.1%。然而，全年净亏损扩大至224.02亿元，同比扩大8.1%，第四季度净亏损71.12亿元，同比扩大32.5%。

蔚来现金储备在2024年底为419亿元，但流动负债（623.11亿元）已超过流动资产（618.86亿元），流动比率降至0.99，短期偿债能力承压。蔚来七年间累计亏损已突破千亿大关，2018年至今合计归母净亏损达1092.9亿元，远超同期其他新势力车企。2024年，蔚来在研发、销售管理及换电站建设等领域的持续高投入，使得其资金链压力进一步加剧。

二、单车成本分摊详细分析

1. 研发成本分摊

蔚来2024年全年研发费用为130.37亿元，同比下降2.9%。值得注意的是，蔚来采用18%的研发费用资本化率（行业平均10-15%），将23.46亿元研发支出转为无形资产，剩余106.91亿元计入当期损益。按全年交付221,970辆计算，蔚来2024年单车研发成本分摊约为4.82万元。

研发费用的分配主要集中在智能驾驶、电池技术、换电网络三大核心领域。蔚来在财报中强调，其研发投入同时支撑旗下三个品牌（蔚来、乐道、萤火虫），且已进入技术投入的"红利收获期"。2025年，蔚来计划投入自研智驾芯片、全域操作系统SkyOS等核心技术，目标是将研发费用控制在每个季度30亿元左右，并聚焦高投资回报项目。

2. 场内制造成本分摊

依据公开资料测算（2024年与江淮终止的代工合同），场内制造成本（含设备折旧，能源辅料及人工）单车测算2.5万元。其中包含了其三电的自制费用。

3. 物流成本分摊

蔚来财报中未单独披露物流成本，但根据行业惯例和可比数据，可进行合理估算。参考特斯拉2023年单车销售成本（含物流、仓储等）约为25.9万元，蔚来若采用类似结构，物流成本约占销售成本的5%-8%。按2024年汽车销售成本582.34亿元计算，蔚来单车物流成本分摊约为1,310-2,100元。

4. 场内模具工装成本分摊

蔚来2024年资本开支为95.35亿元，其中充换电设备资本支出为77.61亿元。场内模具工装成本通常属于资本化支出，按行业惯例模具费用占资本开支的10%-15%计算，蔚来2024年模具工装支出约9.54亿-14.30亿元。按全年交付221,970辆计算，蔚来2024年单车模具工装成本分摊约为4290-6440元。蔚来在财报中提到，平台化策略降低了模具费用约9亿元，这主要得益于NT3.0平台的通用化设计。

三、销售管理费用与净利润分析

1. 销售管理费用分析

蔚来2024年销售、一般及行政费用（SG&A）为157.41亿元，同比增长22.2%。按全年交付221,970辆计算，蔚来2024年单车销售管理费用分摊约为7.09万元，远高于行业平均水平。作为对比，2024年理想汽车单车销售管理费用为2.43万元，小鹏汽车为3.61万元。

销售管理费用的高增长主要源于两方面：一是乐道品牌推广和渠道扩张，乐道L60上市后，蔚来新增销售门店超过400家；二是高端用户服务投入，蔚来拥有超过8000人的客服团队，一线城市NIO House单店年运营成本超2000万元，相当于传统4S店的3倍。蔚来员工总数达4.5万名，单用户年服务成本约4000元，人效低下成为其成本控制的主要挑战。